港股承壓之際：瑞銀看好中資股相對優勢

關鍵詞

港股市場、美國高息、中資股、瑞銀、亞洲股市、投資策略、經濟韌性

引言

2026年7月15日，港股市場再度承壓，主要指數普遍走低，投資者情緒趨於謹慎。在全球宏觀經濟環境複雜多變的背景下，美國聯邦儲備委員會維持高利率政策的預期進一步強化，令亞洲股市普遍面臨資金流出與估值壓力。然而，瑞銀投資銀行亞太區策略師Karen Hizon近日發表觀點指出，儘管美國長時間維持高息將對亞洲股市構成挑戰，但中資股與美息關聯度較低，有望在中國股市中表現相對較佳。這一論斷為當前低迷的市場注入了一劑清醒的理性思考。

港股市場今日走勢圖
圖注：港股主要指數日內波動情況，顯示市場承壓態勢。

美國高息持續，亞洲股市承壓

美國聯邦基金利率自2024年以來長期維持在5.25%至5.50%的高位區間，美聯儲多次釋放“更高更久”的政策信號，市場對降息時點的預期不斷推遲。這一政策環境對亞太新興市場形成多重壓力：一方面，高利率推升美元匯率，導致亞洲貨幣普遍貶值，資本外流加劇；另一方面，全球風險偏好下降，資金從風險資產向避險資產轉移，進一步壓制股市估值。

從歷史數據看，亞洲股市與美國利率走勢通常呈現顯著的負相關關係。當美息上升時，亞洲股市往往面臨流動性收緊和經濟增長放緩的雙重打擊。尤其是對出口導向型經濟體和外債依賴度較高的市場，衝擊更為直接。然而，這一規律是否完全適用於中資股，值得深入探討。

中資股：低關聯度下的相對優勢

瑞銀策略師Karen Hizon的核心論點在於，中資股與美息的關聯度較低。這一判斷基於多重邏輯。首先，A股和港股市場中資股的核心驅動力更多地來自國內經濟基本面、政策週期和企業盈利，而非外部利率環境。中國作為全球第二大經濟體，擁有相對獨立貨幣政策空間。中國人民銀行近年來堅持“以我為主”的調控基調，在美聯儲加息週期中反而採取了適度寬鬆措施，這在一定程度上對沖了外部衝擊。

其次，中資股的估值水平已處於歷史低位。無論從市盈率還是市淨率來看，港股中資股均較全球主要市場有顯著折價，安全邊際較高。即便美息高企壓制整體風險偏好，中資股的性價比優勢依然吸引著長期資金。Karen Hizon特別指出：“在亞洲市場內部，中國股市的盈利增長預期和政策支持力度更為明確，這使得中資股在利率環境不利時依然具備結構性吸引力。”

中國經濟韌性支撐中資股表現

中資股能夠保持相對獨立性的根本原因，在於中國經濟的韌性。儘管面臨房地產行業調整、地方債務化解等挑戰，但中國經濟復甦的斜率並未出現系統性惡化。2026年上半年，中國GDP增速預計維持在4.5%至5.0%區間，消費和服務業持續回暖，高端製造業和新能源產業鏈保持強勁增長。與此同時，政策層面持續發力：財政赤字率維持適度擴張，央行通過降準、結構性再貸款等工具保障流動性合理充裕，監管層亦多次發聲穩定資本市場預期。

港股市場中的中資股，尤其是科技、消費、醫療等領域龍頭企業，受益於國內內需市場增長和自主可控戰略推進，盈利修復趨勢較為確定。這些公司的現金流充裕、資產負債結構穩健，對利率波動的敏感性遠低於高槓杆行業。因此，即便美聯儲維持高息，中資股的基本面支撐依然堅實。

投資策略展望

展望未來，投資者在當前環境下應如何佈局？瑞銀建議關注兩類中資股機會：一類是受益於國內經濟復甦的消費、互聯網平臺公司，其業績彈性較大，估值修復空間充足；另一類是兼具高股息和防禦屬性的央企、公用事業板塊，在利率高位環境中提供穩定回報。此外，港股通的持續擴容和內地長期資金入市，也為中資股帶來增量流動性支持。

當然，風險也不容忽視。中美關係博弈、地緣政治緊張局勢以及全球經濟增長放緩，都可能對中資股造成階段性擾動。但從中長期視角看，中資股的低關聯度特徵和基本面韌性，使其在當前全球利率環境中具備獨特的配置價值。