2026年8月開局，港股大盤震盪加劇，恒生指數8月6日收報25530.28點，單日下跌385.54點，跌幅1.49%，恒生科技指數跌幅更是達到2.28%。在大盤整體承壓的背景之下，港股農業板塊中的豬肉股成為市場關注的焦點——但與7月農業板塊屢屢逆市走強的局面不同，本輪領跌的恰恰是前期被資金寄予厚望的生豬養殖龍頭。
豬肉股全線走低：豬價跌破成本線成為導火索
8月4日早盤，港股豬肉概念股集體下挫。德康農牧一度跌3.6%，牧原股份跌超3%，中糧家佳康跌1.8%，萬洲國際亦跟隨走低。消息面上，豬價持續低迷是行情回調的直接觸發因素。數據顯示，截至8月3日，全國外三元生豬出欄均價已跌至10.32元/公斤左右，生豬期貨主力2609合約收報10690元/噸，自7月20日高點以來短短兩週跌去超千點，較7月初高點累計下跌逾15%，盤中更創出該合約上市以來的新低。
更值得警惕的是，當前豬價已持續運行在行業平均養殖成本線以下。這意味著養殖企業普遍陷入虧損，即便是一向以成本管控見長的頭部企業，也難以獨善其身。生豬養殖業務利潤空間被大幅擠壓，成為壓制相關上市公司股價與估值的最核心變量。
業績預告印證行業寒冬：中糧家佳康中期盈轉虧
行情低迷的背後，是上市公司基本面的直接惡化。中糧家佳康近日發佈公告，預期集團截至2026年6月30日止六個月，生物資產公允價值調整前的公司擁有人應占虧損約為人民幣10億元至12億元，而2025年同期調整前則錄得溢利約人民幣1.98億元，同比由盈轉虧。公告同時透露，公司通過育種研發推進、採購與生產及健康管理優化，養殖成本已明顯改善，並運用生豬期貨工具對沖部分經營風險，品牌業務與飼料業務亦表現亮眼，但這些舉措仍無法完全抵消生豬銷售價格走低對養殖業績帶來的衝擊。
中糧家佳康的遭遇並非孤例。在豬價持續低於成本線的行業性環境下，規模越大的養殖企業，面臨的現金流虧損壓力往往也越大。港股市場中，牧原股份、德康農牧、萬洲國際等養殖鏈核心標的，均在8月初跟隨板塊出現不同程度回調。
供需深度剖析：短期供給寬鬆與長期產能去化並存
為何豬價在7月衝高後迅速回落？業內人士指出，本輪下跌呈現出典型的“供需雙弱、震盪磨底”特徵，短期供給端壓力是核心原因。
- 出欄慣性仍在釋放：前期高產母豬對應的生豬出欄慣性仍處高位，行業整體出欄體量較大，7月中下旬大型規模豬場出欄節奏恢復，市場供給明顯增加。
- 壓欄與二育兌現：當前生豬出欄均重維持在127公斤左右的高位，前期經二次育肥、壓欄形成的大體重生豬陸續出欄，客觀上放大了市場豬肉供應量。
- 凍品庫存高企：終端消費疲軟導致屠宰企業鮮銷率降至歷史同期低位，大量白條豬被迫入庫，全國重點屠宰企業凍品庫容率已攀升至26.5%左右的歷史高位，龐大的隱性供給隨時可能在高位集中出庫套現。
- 消費進入淡季：7至8月盛夏時節豬肉消費進入傳統季節性淡季，禽肉、牛羊肉及水產品憑藉性價比優勢持續分流豬肉需求，屠宰企業普遍按需採購、開工率維持低位。
然而，從更長週期看，產能去化正在加速。據農業農村部數據，截至2026年二季度末，全國能繁母豬存欄量約為3780萬頭，環比下降3.2%，同比下降6.5%，距離3750萬頭的合理保有量目標僅一步之遙。在行業長期虧損與政策調控的雙重作用下，低效產能正在加速出清，這為下一輪豬週期反轉埋下了伏筆。
政策風向微調：從“穩價格”到“穩生產”
值得注意的是，7月中央政治局會議關於生豬養殖行業的表述，由4月會議時的“穩定生豬等農產品價格”擴展為“穩定生豬生產和價格”。國投證券分析認為，這或意味著政策著力點正從“價格”向“生產”延伸，政策引導疊加市場化虧損的雙重壓力下，生豬養殖產能有望非線性加速去化。
與此同時，2026年中央一號文件及農業農村部最新印發的《生豬產能綜合調控實施方案（2026年修訂）》明確提出，將全國能繁母豬正常保有量鎖定在3750萬頭左右，並將產能調減任務完成時限提前至三季度末。在託底機制方面，國家與地方已將豬肉收儲工作常態化，當豬糧比跌破一級預警線時啟動收儲，形成“託底不抬頂”的調控基調，推動傳統豬週期向“矮峰長坡”的平穩態勢演變。
機構分歧與共識：反轉拐點或在2027年一季度
面對豬價磨底，機構觀點出現微妙分化。開源證券認為，短期肥標價差偏強及散戶惜售或對豬價形成一定支撐，但7月遞延豬源、規模場8月計劃增量及前期二育豬源即將兌現，均將限制價格上行空間，8月上旬豬價大概率延續小幅偏弱震盪態勢。
更偏多頭的機構則將目光投向更遠的週期拐點。國投證券預計，考慮到能繁母豬從2026年二季度開始大幅持續去化，而母豬產能傳導至商品豬出欄約需10個月左右，2027年一季度或為生豬養殖盈利反轉拐點。華泰研究則在首予德康農牧“買入”評級時指出，2026年二、三季度行業維持現金流虧損是大概率事件，能繁母豬去化有望加速，疊加政策調控、效率提升瓶頸及原材料上行壓力，本輪豬價反轉彈性或超2021—2024年週期，板塊當前已進入左側佈局關鍵階段。
龍頭企業逆週期蓄力：德康農牧完成億美元可轉債
在行業寒冬中，頭部企業並未被動等待。德康農牧於8月4日公告，已完成發行本金總額1億美元的2027年到期零息可轉換債券，債券在維也納證券交易所Vienna MTF上市，初始轉換價為每股H股54.08港元。募資淨額約9970萬美元，其中3988萬美元用於償還集團部分銀行借款，2991萬美元用於日常業務中飼料採購，其餘用於原料及其他生產投入品採購。這是德康農牧2023年12月上市以來首次啟動再融資，通過零息可轉債置換高成本債務、補充營運資金，體現了龍頭企業在週期底部優化財務結構、蓄力新週期的策略意圖。
投資視角：磨底期的港股農業股如何佈局
綜合來看，當前生豬市場呈現出“短期震盪磨底、長期蓄力回暖”的複雜態勢。對於港股投資者而言，豬週期板塊正處於典型的“左側佈局”區間：短期看，豬價跌破成本線帶來的業績虧損壓力仍將壓制股價表現；中長期看，能繁母豬加速去化、政策調控託底與四季度醃臘備貨旺季的消費修復，三大利好有望疊加共振。
分析人士建議，投資者在關注豬週期反轉預期時，應重點跟蹤三個高頻指標：一是能繁母豬存欄去化的實際斜率，二是凍品庫存的消化進度，三是生豬期貨主力合約的基差修復情況。同時需注意，板塊波動加劇背景下，養殖龍頭之間的成本差異、資產負債表健康度將成為分化關鍵，成本領先、現金流穩健的企業更有可能在週期反轉中釋放業績彈性。
港股市場作為連接內地與全球資本的重要樞紐，其農業板塊的估值窪地屬性與制度優勢，正吸引越來越多的南向資金關注。豬週期磨底雖漫長，但每一次深度虧損，都在為下一輪上行積蓄能量。對於能夠承受波動的長期投資者而言，此刻或許正是審視優質養殖標的、佈局週期反轉的窗口期。
