港股承压之际：瑞银看好中资股相对优势

关键词

港股市场、美国高息、中资股、瑞银、亚洲股市、投资策略、经济韧性

引言

2026年7月15日，港股市场再度承压，主要指数普遍走低，投资者情绪趋于谨慎。在全球宏观经济环境复杂多变的背景下，美国联邦储备委员会维持高利率政策的预期进一步强化，令亚洲股市普遍面临资金流出与估值压力。然而，瑞银投资银行亚太区策略师Karen Hizon近日发表观点指出，尽管美国长时间维持高息将对亚洲股市构成挑战，但中资股与美息关联度较低，有望在中国股市中表现相对较佳。这一论断为当前低迷的市场注入了一剂清醒的理性思考。

图注：港股主要指数日内波动情况，显示市场承压态势。

美国高息持续，亚洲股市承压

美国联邦基金利率自2024年以来长期维持在5.25%至5.50%的高位区间，美联储多次释放“更高更久”的政策信号，市场对降息时点的预期不断推迟。这一政策环境对亚太新兴市场形成多重压力：一方面，高利率推升美元汇率，导致亚洲货币普遍贬值，资本外流加剧；另一方面，全球风险偏好下降，资金从风险资产向避险资产转移，进一步压制股市估值。

从历史数据看，亚洲股市与美国利率走势通常呈现显著的负相关关系。当美息上升时，亚洲股市往往面临流动性收紧和经济增长放缓的双重打击。尤其是对出口导向型经济体和外债依赖度较高的市场，冲击更为直接。然而，这一规律是否完全适用于中资股，值得深入探讨。

中资股：低关联度下的相对优势

瑞银策略师Karen Hizon的核心论点在于，中资股与美息的关联度较低。这一判断基于多重逻辑。首先，A股和港股市场中资股的核心驱动力更多地来自国内经济基本面、政策周期和企业盈利，而非外部利率环境。中国作为全球第二大经济体，拥有相对独立货币政策空间。中国人民银行近年来坚持“以我为主”的调控基调，在美联储加息周期中反而采取了适度宽松措施，这在一定程度上对冲了外部冲击。

其次，中资股的估值水平已处于历史低位。无论从市盈率还是市净率来看，港股中资股均较全球主要市场有显著折价，安全边际较高。即便美息高企压制整体风险偏好，中资股的性价比优势依然吸引着长期资金。Karen Hizon特别指出：“在亚洲市场内部，中国股市的盈利增长预期和政策支持力度更为明确，这使得中资股在利率环境不利时依然具备结构性吸引力。”

中国经济韧性支撑中资股表现

中资股能够保持相对独立性的根本原因，在于中国经济的韧性。尽管面临房地产行业调整、地方债务化解等挑战，但中国经济复苏的斜率并未出现系统性恶化。2026年上半年，中国GDP增速预计维持在4.5%至5.0%区间，消费和服务业持续回暖，高端制造业和新能源产业链保持强劲增长。与此同时，政策层面持续发力：财政赤字率维持适度扩张，央行通过降准、结构性再贷款等工具保障流动性合理充裕，监管层亦多次发声稳定资本市场预期。

港股市场中的中资股，尤其是科技、消费、医疗等领域龙头企业，受益于国内内需市场增长和自主可控战略推进，盈利修复趋势较为确定。这些公司的现金流充裕、资产负债结构稳健，对利率波动的敏感性远低于高杠杆行业。因此，即便美联储维持高息，中资股的基本面支撑依然坚实。

投资策略展望

展望未来，投资者在当前环境下应如何布局？瑞银建议关注两类中资股机会：一类是受益于国内经济复苏的消费、互联网平台公司，其业绩弹性较大，估值修复空间充足；另一类是兼具高股息和防御属性的央企、公用事业板块，在利率高位环境中提供稳定回报。此外，港股通的持续扩容和内地长期资金入市，也为中资股带来增量流动性支持。

当然，风险也不容忽视。中美关系博弈、地缘政治紧张局势以及全球经济增长放缓，都可能对中资股造成阶段性扰动。但从中长期视角看，中资股的低关联度特征和基本面韧性，使其在当前全球利率环境中具备独特的配置价值。

结论

港股今日的疲软表现折射出市场对高息环境的普遍担忧，但瑞银的观点提示我们：不应将所有亚洲市场等同视之。中资股凭借其与美国利率的弱关联性、国内经济政策的内生支撑以及较低的估值水平，有望在亚洲股市中脱颖而出。对于投资者而言，在波动中寻找结构性机会，聚焦基本面扎实的中资企业，或许是穿越利率迷雾的明智之选。