8月7日，港股三大指數探底回升，恒生指數收漲0.69%或171點，報25081.63點，重新站上25000點整數關口，全日成交額約2457億港元；恒生國企指數同步漲0.55%。盤面上，前期領漲的AI硬件賽道高位退潮，避險資金對低估值防禦品種的配置需求升溫，農業板塊中的豬肉概念股再度成為市場關注焦點。而就在此前兩日，港股養殖龍頭牧原股份（02714.HK）剛剛披露了備受矚目的7月銷售簡報——在豬價持續磨底的背景下，這份“以量補價”的成績單，為研判豬週期拐點提供了最新註腳。
牧原7月銷量666萬頭創新高：量增價減，以量補價邏輯延續
8月5日盤後，牧原股份發佈2026年7月銷售簡報。數據顯示，公司7月銷售商品豬約666萬頭，同比上升4.82%；商品豬銷售均價為每公斤約10.64元人民幣，同比下降25.59%，環比則回升9.8%；商品豬銷售收入約88.97億元，同比下降23.56%。同期，公司全資附屬公司牧原肉食品及其附屬公司屠宰生豬約276.3萬頭，屠宰端產能利用率持續爬坡。
單看同比數據，收入與價格的雙位數下滑並不亮眼，但放在行業大背景下卻頗有深意。其一，666萬頭的單月銷量創出年內高位，在行業普遍收縮產能、壓欄觀望的氛圍中，龍頭“逆勢放量”的姿態盡顯；其二，銷售均價環比回升近一成，與7月豬價階段性反彈的節奏相互印證，價格最悲觀的時段或已過去；其三，收入同比降幅（23.56%）小於價格降幅（25.59%），“以量補價”對現金流的對沖作用正在顯現。
回顧牧原此前的半年報預告，公司預計2026年上半年虧損57億元至67億元，但成本端改善路徑清晰：生豬養殖完全成本已從年初持續下行，5月降至11.6元/公斤，6月約11.7元/公斤，優秀場線成本已穩定控制在11元/公斤以下，距離全年11.5元/公斤以下的成本目標越來越近。在豬價長期運行於行業平均成本線以下的環境中，成本管控能力就是穿越週期的“護城河”。
行業分化加劇：有人盈警，有人蓄力
橫向對比來看，養殖龍頭的韌性並非行業常態。7月下旬，中糧家佳康（01610.HK）發佈盈警，預計截至2026年6月30日止六個月，生物資產公允價值調整前的公司擁有人應占虧損約為10億元至12億元人民幣，而2025年同期為溢利約1.98億元，同比由盈轉虧。公司稱，業績下滑主要由於生豬銷售價格走低，養殖業務利潤空間受到擠壓。盈警發佈後，該股8月初隨板塊走弱，一度跌近3%。
另一大龍頭溫氏股份8月5日晚間披露的數據同樣印證行業趨勢：公司7月銷售肉豬274.21萬頭（含毛豬和鮮品），收入36.62億元，毛豬銷售均價10.80元/公斤，環比變動分別為6.66%、18.97%、12.27%，同比變動分別為-13.36%、-24.91%、-25.93%。與牧原相似，溫氏7月也呈現出“銷量環比增長、均價環比回暖”的積極信號。機構普遍認為，頭部企業憑藉成本優勢與充裕現金流，正在此輪深度磨底中加速拉開與中小養殖戶的差距，行業集中度有望進一步提升，而缺乏資金支撐的中小產能出清，正是下一輪週期反轉的底層邏輯。
豬價仍在磨底：期價創上市新低，旺季預期打折
不過，短期豬價的基本面並不樂觀。截至8月3日，全國外三元生豬出欄均價已回落至約10.32元/公斤，持續運行在行業平均養殖成本線以下，養殖企業普遍陷入虧損。期貨端信號更為直接：生豬期貨主力2609合約收報10690元/噸，自7月20日高點以來兩週跌去超千點，較7月初高點下跌逾15%，盤中更創出合約上市以來新低。
回顧7月，豬價曾出現過一輪明顯的低位反彈——7月5日全國外三元生豬均價為10.62元/公斤，單週漲幅一度達12.74%，市場一度亢奮地討論“反轉”。但好景不長，7月中旬起豬價再度步入回調通道，遞延豬源、規模場8月計劃增量及前期二次育肥豬源集中兌現，令供給壓力重新抬頭。機構指出，8月上旬豬價大概率延續小幅偏弱震盪，供強需弱的格局短期難以扭轉；8月下旬至9月雖有高溫消退、開學及雙節備貨帶來的需求回暖預期，但需警惕“旺季不旺”特徵。
產能去化提速：能繁母豬逼近合理保有量
決定豬週期方向的，從來不是短期價格，而是產能。國家統計局數據顯示，截至2026年二季度末，全國能繁母豬存欄3780萬頭，同比減少263萬頭、下降6.5%，環比降幅擴大至3.2%，顯著高於一季度的1.44%——去化明顯提速。目前存欄量已降至農業農村部設定的3750萬頭正常保有量的100.8%，僅高出約30萬頭，正逐步邁入綠色合理區間。
業內人士認為，官方數據確認了產能去化進入“深水區”。但需要清醒的是，養殖效率提升背景下，同樣的能繁母豬基數對應的供給能力在增強；且上半年全國生豬出欄3.72億頭、同比仍增長1.7%，供給慣性仍在釋放。正因如此，多家期貨與券商機構將週期反轉的時點判斷後移：一德期貨認為，長期產能去化方向確定，但週期拐點大概率推遲至2026年末甚至2027年初，且即便反轉，起步節奏也會比較溫和，難以復現上一輪的大漲行情。
投資視角：左側佈局窗口與拐點信號跟蹤
回到港股盤面，豬肉概念股近期呈現出“利空出盡”式的反覆活躍。8月7日恒指重返25000點的同時，避險資金對低估值、高股息防禦品種的配置需求升溫，養殖板塊憑藉極低的估值分位與明確的去化邏輯，成為資金博弈週期反轉的重要載體。政策層面同樣釋放暖意，監管多次強調穩定生豬等農畜產品生產和價格，生豬產能調控政策持續加碼，為板塊提供了底部支撐。
對於投資者而言，當前階段的核心矛盾是“左側佈局的時點”與“反轉兌現的時點”之間的時間差。從跟蹤指標看，以下幾點值得重點觀察：
- 能繁母豬存欄能否進一步降至3750萬頭下方並持續低位運行；
- 豬價能否在行業成本線附近企穩，以及旺季需求的實際兌現程度；
- 頭部豬企月度銷售數據中量、價、成本三者的邊際變化；
- 行業現金流壓力下，產能出清是否出現加速信號，中小散戶退出節奏。
策略上，具備成本優勢、現金流穩健且出欄量持續增長的龍頭企業（如牧原股份、德康農牧等）更具穿越週期的確定性，適合以左側思路分批佈局；而彈性較大的二線標的則更適合在確認反轉信號後參與。風險方面，需警惕需求持續疲弱、去化不及預期以及豬價二次探底帶來的板塊估值承壓。
（本文基於公開信息整理，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
