8月7日，港股三大指数探底回升，恒生指数收涨0.69%或171点，报25081.63点，重新站上25000点整数关口，全日成交额约2457亿港元；恒生国企指数同步涨0.55%。盘面上，前期领涨的AI硬件赛道高位退潮，避险资金对低估值防御品种的配置需求升温，农业板块中的猪肉概念股再度成为市场关注焦点。而就在此前两日，港股养殖龙头牧原股份（02714.HK）刚刚披露了备受瞩目的7月销售简报——在猪价持续磨底的背景下，这份“以量补价”的成绩单，为研判猪周期拐点提供了最新注脚。
牧原7月销量666万头创新高：量增价减，以量补价逻辑延续
8月5日盘后，牧原股份发布2026年7月销售简报。数据显示，公司7月销售商品猪约666万头，同比上升4.82%；商品猪销售均价为每公斤约10.64元人民币，同比下降25.59%，环比则回升9.8%；商品猪销售收入约88.97亿元，同比下降23.56%。同期，公司全资附属公司牧原肉食品及其附属公司屠宰生猪约276.3万头，屠宰端产能利用率持续爬坡。
单看同比数据，收入与价格的双位数下滑并不亮眼，但放在行业大背景下却颇有深意。其一，666万头的单月销量创出年内高位，在行业普遍收缩产能、压栏观望的氛围中，龙头“逆势放量”的姿态尽显；其二，销售均价环比回升近一成，与7月猪价阶段性反弹的节奏相互印证，价格最悲观的时段或已过去；其三，收入同比降幅（23.56%）小于价格降幅（25.59%），“以量补价”对现金流的对冲作用正在显现。
回顾牧原此前的半年报预告，公司预计2026年上半年亏损57亿元至67亿元，但成本端改善路径清晰：生猪养殖完全成本已从年初持续下行，5月降至11.6元/公斤，6月约11.7元/公斤，优秀场线成本已稳定控制在11元/公斤以下，距离全年11.5元/公斤以下的成本目标越来越近。在猪价长期运行于行业平均成本线以下的环境中，成本管控能力就是穿越周期的“护城河”。
行业分化加剧：有人盈警，有人蓄力
横向对比来看，养殖龙头的韧性并非行业常态。7月下旬，中粮家佳康（01610.HK）发布盈警，预计截至2026年6月30日止六个月，生物资产公允价值调整前的公司拥有人应占亏损约为10亿元至12亿元人民币，而2025年同期为溢利约1.98亿元，同比由盈转亏。公司称，业绩下滑主要由于生猪销售价格走低，养殖业务利润空间受到挤压。盈警发布后，该股8月初随板块走弱，一度跌近3%。
另一大龙头温氏股份8月5日晚间披露的数据同样印证行业趋势：公司7月销售肉猪274.21万头（含毛猪和鲜品），收入36.62亿元，毛猪销售均价10.80元/公斤，环比变动分别为6.66%、18.97%、12.27%，同比变动分别为-13.36%、-24.91%、-25.93%。与牧原相似，温氏7月也呈现出“销量环比增长、均价环比回暖”的积极信号。机构普遍认为，头部企业凭借成本优势与充裕现金流，正在此轮深度磨底中加速拉开与中小养殖户的差距，行业集中度有望进一步提升，而缺乏资金支撑的中小产能出清，正是下一轮周期反转的底层逻辑。
猪价仍在磨底：期价创上市新低，旺季预期打折
不过，短期猪价的基本面并不乐观。截至8月3日，全国外三元生猪出栏均价已回落至约10.32元/公斤，持续运行在行业平均养殖成本线以下，养殖企业普遍陷入亏损。期货端信号更为直接：生猪期货主力2609合约收报10690元/吨，自7月20日高点以来两周跌去超千点，较7月初高点下跌逾15%，盘中更创出合约上市以来新低。
回顾7月，猪价曾出现过一轮明显的低位反弹——7月5日全国外三元生猪均价为10.62元/公斤，单周涨幅一度达12.74%，市场一度亢奋地讨论“反转”。但好景不长，7月中旬起猪价再度步入回调通道，递延猪源、规模场8月计划增量及前期二次育肥猪源集中兑现，令供给压力重新抬头。机构指出，8月上旬猪价大概率延续小幅偏弱震荡，供强需弱的格局短期难以扭转；8月下旬至9月虽有高温消退、开学及双节备货带来的需求回暖预期，但需警惕“旺季不旺”特征。
产能去化提速：能繁母猪逼近合理保有量
决定猪周期方向的，从来不是短期价格，而是产能。国家统计局数据显示，截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头、下降6.5%，环比降幅扩大至3.2%，显著高于一季度的1.44%——去化明显提速。目前存栏量已降至农业农村部设定的3750万头正常保有量的100.8%，仅高出约30万头，正逐步迈入绿色合理区间。
业内人士认为，官方数据确认了产能去化进入“深水区”。但需要清醒的是，养殖效率提升背景下，同样的能繁母猪基数对应的供给能力在增强；且上半年全国生猪出栏3.72亿头、同比仍增长1.7%，供给惯性仍在释放。正因如此，多家期货与券商机构将周期反转的时点判断后移：一德期货认为，长期产能去化方向确定，但周期拐点大概率推迟至2026年末甚至2027年初，且即便反转，起步节奏也会比较温和，难以复现上一轮的大涨行情。
投资视角：左侧布局窗口与拐点信号跟踪
回到港股盘面，猪肉概念股近期呈现出“利空出尽”式的反复活跃。8月7日恒指重返25000点的同时，避险资金对低估值、高股息防御品种的配置需求升温，养殖板块凭借极低的估值分位与明确的去化逻辑，成为资金博弈周期反转的重要载体。政策层面同样释放暖意，监管多次强调稳定生猪等农畜产品生产和价格，生猪产能调控政策持续加码，为板块提供了底部支撑。
对于投资者而言，当前阶段的核心矛盾是“左侧布局的时点”与“反转兑现的时点”之间的时间差。从跟踪指标看，以下几点值得重点观察：
- 能繁母猪存栏能否进一步降至3750万头下方并持续低位运行；
- 猪价能否在行业成本线附近企稳，以及旺季需求的实际兑现程度；
- 头部猪企月度销售数据中量、价、成本三者的边际变化；
- 行业现金流压力下，产能出清是否出现加速信号，中小散户退出节奏。
策略上，具备成本优势、现金流稳健且出栏量持续增长的龙头企业（如牧原股份、德康农牧等）更具穿越周期的确定性，适合以左侧思路分批布局；而弹性较大的二线标的则更适合在确认反转信号后参与。风险方面，需警惕需求持续疲弱、去化不及预期以及猪价二次探底带来的板块估值承压。
（本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
