2026年8月开局，港股大盘震荡加剧，恒生指数8月6日收报25530.28点，单日下跌385.54点，跌幅1.49%，恒生科技指数跌幅更是达到2.28%。在大盘整体承压的背景之下，港股农业板块中的猪肉股成为市场关注的焦点——但与7月农业板块屡屡逆市走强的局面不同，本轮领跌的恰恰是前期被资金寄予厚望的生猪养殖龙头。
猪肉股全线走低：猪价跌破成本线成为导火索
8月4日早盘，港股猪肉概念股集体下挫。德康农牧一度跌3.6%，牧原股份跌超3%，中粮家佳康跌1.8%，万洲国际亦跟随走低。消息面上，猪价持续低迷是行情回调的直接触发因素。数据显示，截至8月3日，全国外三元生猪出栏均价已跌至10.32元/公斤左右，生猪期货主力2609合约收报10690元/吨，自7月20日高点以来短短两周跌去超千点，较7月初高点累计下跌逾15%，盘中更创出该合约上市以来的新低。
更值得警惕的是，当前猪价已持续运行在行业平均养殖成本线以下。这意味着养殖企业普遍陷入亏损，即便是一向以成本管控见长的头部企业，也难以独善其身。生猪养殖业务利润空间被大幅挤压，成为压制相关上市公司股价与估值的最核心变量。
业绩预告印证行业寒冬：中粮家佳康中期盈转亏
行情低迷的背后，是上市公司基本面的直接恶化。中粮家佳康近日发布公告，预期集团截至2026年6月30日止六个月，生物资产公允价值调整前的公司拥有人应占亏损约为人民币10亿元至12亿元，而2025年同期调整前则录得溢利约人民币1.98亿元，同比由盈转亏。公告同时透露，公司通过育种研发推进、采购与生产及健康管理优化，养殖成本已明显改善，并运用生猪期货工具对冲部分经营风险，品牌业务与饲料业务亦表现亮眼，但这些举措仍无法完全抵消生猪销售价格走低对养殖业绩带来的冲击。
中粮家佳康的遭遇并非孤例。在猪价持续低于成本线的行业性环境下，规模越大的养殖企业，面临的现金流亏损压力往往也越大。港股市场中，牧原股份、德康农牧、万洲国际等养殖链核心标的，均在8月初跟随板块出现不同程度回调。
供需深度剖析：短期供给宽松与长期产能去化并存
为何猪价在7月冲高后迅速回落？业内人士指出，本轮下跌呈现出典型的“供需双弱、震荡磨底”特征，短期供给端压力是核心原因。
- 出栏惯性仍在释放：前期高产母猪对应的生猪出栏惯性仍处高位，行业整体出栏体量较大，7月中下旬大型规模猪场出栏节奏恢复，市场供给明显增加。
- 压栏与二育兑现：当前生猪出栏均重维持在127公斤左右的高位，前期经二次育肥、压栏形成的大体重生猪陆续出栏，客观上放大了市场猪肉供应量。
- 冻品库存高企：终端消费疲软导致屠宰企业鲜销率降至历史同期低位，大量白条猪被迫入库，全国重点屠宰企业冻品库容率已攀升至26.5%左右的历史高位，庞大的隐性供给随时可能在高位集中出库套现。
- 消费进入淡季：7至8月盛夏时节猪肉消费进入传统季节性淡季，禽肉、牛羊肉及水产品凭借性价比优势持续分流猪肉需求，屠宰企业普遍按需采购、开工率维持低位。
然而，从更长周期看，产能去化正在加速。据农业农村部数据，截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏量约为3780万头，环比下降3.2%，同比下降6.5%，距离3750万头的合理保有量目标仅一步之遥。在行业长期亏损与政策调控的双重作用下，低效产能正在加速出清，这为下一轮猪周期反转埋下了伏笔。
政策风向微调：从“稳价格”到“稳生产”
值得注意的是，7月中央政治局会议关于生猪养殖行业的表述，由4月会议时的“稳定生猪等农产品价格”扩展为“稳定生猪生产和价格”。国投证券分析认为，这或意味着政策着力点正从“价格”向“生产”延伸，政策引导叠加市场化亏损的双重压力下，生猪养殖产能有望非线性加速去化。
与此同时，2026年中央一号文件及农业农村部最新印发的《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》明确提出，将全国能繁母猪正常保有量锁定在3750万头左右，并将产能调减任务完成时限提前至三季度末。在托底机制方面，国家与地方已将猪肉收储工作常态化，当猪粮比跌破一级预警线时启动收储，形成“托底不抬顶”的调控基调，推动传统猪周期向“矮峰长坡”的平稳态势演变。
机构分歧与共识：反转拐点或在2027年一季度
面对猪价磨底，机构观点出现微妙分化。开源证券认为，短期肥标价差偏强及散户惜售或对猪价形成一定支撑，但7月递延猪源、规模场8月计划增量及前期二育猪源即将兑现，均将限制价格上行空间，8月上旬猪价大概率延续小幅偏弱震荡态势。
更偏多头的机构则将目光投向更远的周期拐点。国投证券预计，考虑到能繁母猪从2026年二季度开始大幅持续去化，而母猪产能传导至商品猪出栏约需10个月左右，2027年一季度或为生猪养殖盈利反转拐点。华泰研究则在首予德康农牧“买入”评级时指出，2026年二、三季度行业维持现金流亏损是大概率事件，能繁母猪去化有望加速，叠加政策调控、效率提升瓶颈及原材料上行压力，本轮猪价反转弹性或超2021—2024年周期，板块当前已进入左侧布局关键阶段。
龙头企业逆周期蓄力：德康农牧完成亿美元可转债
在行业寒冬中，头部企业并未被动等待。德康农牧于8月4日公告，已完成发行本金总额1亿美元的2027年到期零息可转换债券，债券在维也纳证券交易所Vienna MTF上市，初始转换价为每股H股54.08港元。募资净额约9970万美元，其中3988万美元用于偿还集团部分银行借款，2991万美元用于日常业务中饲料采购，其余用于原料及其他生产投入品采购。这是德康农牧2023年12月上市以来首次启动再融资，通过零息可转债置换高成本债务、补充营运资金，体现了龙头企业在周期底部优化财务结构、蓄力新周期的策略意图。
投资视角：磨底期的港股农业股如何布局
综合来看，当前生猪市场呈现出“短期震荡磨底、长期蓄力回暖”的复杂态势。对于港股投资者而言，猪周期板块正处于典型的“左侧布局”区间：短期看，猪价跌破成本线带来的业绩亏损压力仍将压制股价表现；中长期看，能繁母猪加速去化、政策调控托底与四季度腌腊备货旺季的消费修复，三大利好有望叠加共振。
分析人士建议，投资者在关注猪周期反转预期时，应重点跟踪三个高频指标：一是能繁母猪存栏去化的实际斜率，二是冻品库存的消化进度，三是生猪期货主力合约的基差修复情况。同时需注意，板块波动加剧背景下，养殖龙头之间的成本差异、资产负债表健康度将成为分化关键，成本领先、现金流稳健的企业更有可能在周期反转中释放业绩弹性。
港股市场作为连接内地与全球资本的重要枢纽，其农业板块的估值洼地属性与制度优势，正吸引越来越多的南向资金关注。猪周期磨底虽漫长，但每一次深度亏损，都在为下一轮上行积蓄能量。对于能够承受波动的长期投资者而言，此刻或许正是审视优质养殖标的、布局周期反转的窗口期。
